央行两天投放5000亿 资金面应无恙

面对税期高峰,央行继续实施大额流动性净投放。17日,央行通过逆回购操作,净投放900亿元,并开展了1500亿元中央国库现金定存操作,两天累计净投放了超过5000亿元资金。分析人士认为,只要货币政策不重新收紧,未来资金面会比2017年更宽松、更稳定,但流动性“合理充裕”与“充裕”应有所区别,不宜过度。

央行连续实施大额净投放

两天就投放了超过5000亿元资金,这样的大手笔显然是冲着7月税期高峰而来。

  继16日恢复净投放之后,7月17日,央行继续通过公开市场操作投放流动性。当日央行交易公告指出,在开展1500亿元中央国库现金定存操作的基础上,开展了1000亿元逆回购操作,其中7天期700亿元,14天期300亿元,中标利率分别为2.55%、2.70%,均与前次操作持平。

  公开数据显示,17日仅有100亿元央行逆回购到期,故央行此举实现净投放900亿元;当日没有国库现金定存到期,本月20日有一笔到期,规模为800亿元。从全口径来看,17日央行通过公开市场操作渠道投放的资金达到2400亿元。

  此前一天,在没有任何流动性工具到期的情况下,央行开展了3000亿元逆回购操作,单日逆回购交易量和净投放量均创了近5个月新高。

  两天就投放了超过5000亿元资金,这样的大手笔显然是冲着7月税期高峰而来。16日、17日,央行公开市场交易公告均提到“对冲税期高峰”,直接给出了大额净投放的缘由。

  业内人士表示,企业申报纳税,是资金从企业银行账户流向国库的过程,即银行从银行体系回笼流动性的过程。2017年以来,财政收税与支出对流动性的影响明显加大,而7月是税收大月,当前则处于税期高峰。这样一个时点上,央行调整公开市场操作的方向和力度并不奇怪。(中国证券报)

流动性过度充裕局面难持久

7月初流动性之所以如此充裕,是受到季节性和临时性因素共同影响的结果。

  今年以来,流动性变得宽松是事实。另外,央行此前强调继续实施稳健中性的货币政策,最近强调实施“好”稳健中性的货币政策;此前提出要“管住”流动性总闸门,最近强调“管好”流动性总闸门。这些变化也很能说明问题。

  但应该看到,货币政策取向没有出现趋势性变化,仍是“稳健中性”,与“适度宽松”仍存在很大的不同。当前货币政策操作存在一定放松压力,主要是稳定货币供应和信贷增长、稳定金融市场波动、防范“违约潮”等,但同时面临来自于汇率、金融去杠杆、房地产泡沫等制约因素,不少机构认为,未来货币政策操作将呈现中性略偏宽松状态。

  相应地,流动性“合理充裕”与“充裕”或“总体充裕”也应是有区别的。

  从字面意义理解,“合理充裕”即流动性会保持充裕,但应合理适度,不应过度,更不应泛滥。

  7月初的流动性状况可能已超出合理充裕范畴。这就解释了,为何从6月下旬开始,央行持续通过公开市场操作回笼资金,三周时间净回笼9600亿元,因为央行希望引导流动性回到“合理充裕”水平。

  换句话说,7月初的流动性状况,可能是近一个阶段的极端水平,而7月初货币市场利率可能也处于一个阶段性的低谷,未来可能难以回到如此低的水平。

  7月初流动性之所以如此充裕,是受到季节性和临时性因素共同影响的结果。一方面,6月是财政投放大月,财政支出集中在月末进行,形成较多流动性供给。央行刚刚公布的数据显示,受财政支出等因素影响,6月末金融机构超储率回到1.74%,较上月末高0.55个百分点。另一方面,央行于7月初实施定向降准,释放流动性约7000亿元,因此,7月初超储率得到进一步提升。

  不过,在央行连续实施净回笼后,超储率应已有所回落。上周以来,货币市场利率也纷纷自低位反弹。目前DR001、DR007已分别回到2.58%和2.68%附近,较月初低点分别回升约70基点和23基点。

  统计显示,7月以来,DR007平均值约为2.6%,此前主要在2.8%至2.9%一线。一些机构人士认为,DR007运行中枢继续下行空间不大,货币市场利率及超短期债券利率基本见底。(中国证券报)

专家预计9月份或再降准

综合各方面因素考虑,预计下半年央行还将有1次至2次降准操作,其中9月份可能实施下半年的首次降准。

  继央行16日超预期放水3000亿元之后,央行17日发布公告称,为对冲税期高峰等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,2018年7月17日人民银行开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作1500亿元,年化中标利率为3.7%。在此基础上,当日央行还以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作,具体为700亿元7天和300亿元14天逆回购操作,中标利率分别为2.55%和2.70%。鉴于当日有100亿元28天逆回购到期,公开市场实现净投放900亿元,央行此次操作共释放2400亿元流动性。

  针对央行公布的国库现金定存招标结果,有市场人士认为,此次中标利率为3.7%,比此前同类存款有了较大幅度的降低(比今年6月15日第六期存款中标利率4.73%下降逾100个基点),传递了引导市场利率走低的重要信号,是一次非常规的降息。

  当然,在中国银行国际金融研究所研究员王有鑫看来,当前市场整体流动性充裕,导致利率中枢下移,国库招标利率下行也是随行就市。昨日3个月期shibor间同业拆放利率)只有3.6%,因此,国库现金定存利率的下行也符合当前市场流动性环境。最重要的意义是在吸储困难的环境下,向金融机构注入这么大一笔流动性,可缓解金融机构可贷资金不足的压力,从而为实体经济派生更多贷款。

  “7月份是缴税大月。近期随着税期高峰临近,央行加大公开市场投放力度,意在保持流动性处于合理充裕水平。”东方金诚首席宏观分析师王青昨日对《证券日报》记者表示。

  近日,Shibor呈短升长降走势,14天以上中长期限品种则迭创年内新低,显示银行间流动性整体继续处于宽松状态。专家认为,短期内,伴随央行加大公开市场投放力度,Shibor短期限品种上行幅度将较为有限。本周财政缴税影响减弱后,短期限品种利率有望转入下行。

  另外,此次国库现金定存招标规模也是达到2017年以来的新高,对此,兴业银行(14.160, -0.07, -0.49%)首席学家、华福证券首席经济学家鲁政委昨日对《证券日报》记者表示,这反映了货币当局对资金面的呵护,也有助于满足商业银行对一般性存款的需求。

  近日,央行为呵护市场流动性动作连连。央行7月13日还开展1885亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作,中标利率3.3%,完全对冲当日到期量。

  对此,王有鑫昨日对《证券日报》记者表示,从近日央行动作可看,不论是全额续作MLF,还是超额进行逆回购操作,都体现了央行呵护国内流动性,确保流动性合理充裕的政策取向。随着国际国内经济金融形势的变化,虽然上半年经济增长依然达到了6.8%,但分季度看经济增速在下行,在贸易摩擦不断升级背景下,出口和制造业部门面临的困境将逐渐显现。在不利因素尚未完全暴露情况下,央行此时向市场提供充裕的流动性有利于支持企业发展。

  王有鑫认为,短期来看,在央行货币政策工具综合使用下,流动性还将保持基本稳定,短期市场利率将窄幅波动。不过,随着9月份前后美联储加息预期再度升温,叠加经济下行和汇率调整压力,国内流动性将面临挑战。因此,下半年央行理想的降准时点应在8月底或9月初,而且降准的幅度可以更大些,提前对冲流动性压力。

  “综合各方面因素考虑,预计下半年央行还将有1次至2次降准操作,其中9月份可能实施下半年的首次降准。这主要缘于9月初中美贸易摩擦可能进一步升级,适时降准有助于稳定市场情绪,控制金融体系流动性风险。”王青表示。(证券日报)

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